东海观点

澳门回归20周年或迎来大礼包,博彩股闻声而动

​——港股大湾区巡礼系列一

 

近日据路透社报道,在澳门回归20周年之际,届时一系列促进澳门多元化发展的新措施将会公布,以支持澳门发展成金融中心,措施包括建立以人民币计价的股票交易所、加快推行人民币结算中心以及分配横琴部分土地供澳门发展。消息一出,刺激一众澳门博彩股份随即从低位大幅反弹,领涨港股市场,11 - 16日博彩板块平均涨幅达到10%以上。

 

中央支持澳门发展成金融中心

 

2018年12月中华(澳门)金融资产交易股份有限公司(MOX)已经成立,成为澳门债券公开及非公开发行的金融交易平台。今年5月开始,财政部以及内地的金融企业、房地产企业陆续在澳门发债,包括人民币和美元债,充实了澳门直接融资平台。截至目前,已经有10笔债券在澳门成功发行。

 

资料来源:中华(澳门)金融资产交易股份有限公司

 

今年10月广东省地方金融监督管理局已经将设立澳门证券交易所的方案呈报中央,打造人民币离岸市场。

 

我们认为,目前澳门的金融基础设施及人才欠缺,形成完善的金融框架以及吸引资金进驻还需要长期的建设,香港多年以来建立的金融中心的地位难以撼动,金融设施、人才以及市场深度是短期内难以形成的,同时香港与沪深也有逐步成熟的互联互通机制,澳门设立交易所相信是完善人民币离岸市场的长远之举。

 

图表香港在人民币存款总额、跨境贸易结算的人民币汇款总额、M2以及国际储备远超澳门相关数据

 

资料来源:澳门金管局,香港金管局,东海国际整理

注:

1.原数据为澳门元,汇率按照10月31日中间价计算

2.数据截至10月31日

3.数据截至11月31日

 

大湾区政策支持澳门建成世界级旅游中心

 

《粤港澳大湾区发展规划纲要》中,澳门被定为世界旅游休闲中心、中国与葡语国家商贸合作服务平台,促进经济适度多元发展,打造以中华文化为主流、多元文化共存的交流合作基地。澳门的地区生产总值中,接近95%都是来自于第三产业,主要是博彩、娱乐、度假的服务业。但澳门面积只有33平方公里,在大湾区城市中面积最小,要发展成为世界级的旅游休闲中心,需要突破这一瓶颈。

 

今年10月中央擬推出更多支持澳门政策,全国人大常委会表决通过了《关于授权澳门特别行政区对横琴口岸澳方及相关延伸区实施管辖的决定》,包括批准澳门租用珠海横琴口岸的部分土地或建筑直至2049年,实施“合作查验、一次放行”的通关模式,澳门轻轨可延伸至口岸区。

 

此政策正填补了澳门土地紧缺的缺陷,一方面可以提升澳门-珠海互联互通的效率,另一方面,企业可以在横琴租用更多土地发展休闲度假村,提升澳门整体接待旅客人数,打造真正世界级休闲旅游中心。

 

投资主题

 

我们认为,博彩板块为澳门在大湾区政策中的一大长期受惠板块。惟受到中美贸易谈判、内地经济放缓、来自国际赌场的竞争、政策以及人民币因素影响,企业盈利欠缺中短期的爆发力,但值得留意的是,目前博彩板块的估值接近历史低位。

 

3.1基建逐步落成,短期入境旅客人数反弹预期谨慎

 

港珠澳大桥在2018年10月正式通车,带动截至今年6月前入境澳门旅客按年增长持续上升,1月达到按年24.9%的增长高峰,主要受不过夜旅客带动。惟,6月后受到香港因素影响,拖累澳门入境人数按年增长率逐渐放缓。截至10月,总入境旅客按年仅有1.8%的增长,过夜旅客更录得4.8%的倒退。

 

图表澳门总入境人数按年增长率在2018年10月开始逐步攀升,2019年6月开始逐步回落

 

资料来源:澳门统计局,东海国际

 

图表澳门入境旅客当中,不过夜旅客增长强劲,惟近期增长表现萎靡;过夜旅客增长持续不佳

 

资料来源:澳门统计局,东海国际

 

澳门的轻轨氹仔线在10日通车,途经码头、机场以及多个度假区,工程将未来将会延伸至澳门半岛以及横琴口岸,由于各大度假酒店与口岸和码头之间的交通接驳(免费穿梭巴士)在之前已经比较方便,氹仔线的通车对各大酒店人流的影响不大。

 

虽然澳门旅客人数反弹短期仍受制于外围因素,预期谨慎。但我们认为,基建竣工,尤其是跨境基建,将带动澳门的旅客人攀升。未来澳门半岛的轻轨工程、横琴延线以及广珠城轨相继落成后,届时配合横琴旅游度假村的发展,旅客量将迎来大幅增长。

 

资料来源:澳门轻轨

 

3.2贵宾厅业务受压,中场业务坚挺

 

今年以来,澳门的每月博彩毛收入持续受压,尤其是贵宾厅业务表现更大失所望。根据澳门博彩监察局和市场数据,11月博彩毛收入按年录得-8.4%的倒退,贵宾厅业务则按年大跌25%,主要原因在于去年10月港珠澳大桥通车导致基数较高以及多重负面因素叠加。

 

中场业务方面,则一如既往地表现平稳,11月毛收入仍录得6%的增长,但由于毛利较低,未能弥补贵宾厅业务下滑带来的负面影响。我们预计12月整体博彩毛收入仍会按年录得8%-10%的倒退;同时由于今年上半年基数较高,明年上半年相关数据仍会承压。

 

资料来源:DICJ,东海国际

 

 

3.3板块估值接近历史低位

 

相关消息报道前,博彩行业整体表现平平,个别股份股价表现分化,主要体现在较为依赖贵宾厅业务的美高梅(2282HK)、银河娱乐(0027.HK)以及永利澳门(1128.HK)表现落后,而中场业务占比较重的金沙中国(1928HK)以及憧憬管理执行能力改善的澳博控股(0880.HK)股价在行业中表现突出。

 

目前,行业2020年预测平均企业倍数(EV/EBITDA)仅12倍,接近历史低位,相信已经反映宏观环境所带来的不确定因素,值得投资者关注。短期而言,板块在低位已经有一定盘整,趁着此次利好消息,股价有一波资金的追涨及炒作;待消化相关利好因素后,投资者将回归板块基本面;中线技术走势而言,股价有较多阻力位仍待突破。

 

个股方面,建议关注银河娱乐(0027.HK)以及金沙中国(1928.HK)。银河娱乐(0027.HK)作为行业龙头以及未来将在横琴的第三期度假村动工,长远受惠大湾区政策,但短期受到贵宾厅业务下滑的扰动。金沙中国(1928HK)则主打中场业务,该业务市占率持续领先行业,表现稳固,同时防守能力高,2020年的预期股息率达到5.2%。

 

资料来源:WIND,东海国际

 

 

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