东海观点

2020年,外资还买买买吗?

回望刚刚过去的2019年,要数最牵动一众股民的股市话题,就要数中、美贸易摩擦,投资者除了留意中、美官方消息发布外,特朗普的推特也成为大家重点关注渠道。中、美贸易谈判终于有机会在今年1月15日达成第一阶段协议,第二阶段谈判也会随之启动,但2019年可谓一波多折,消息起起伏伏牵动着市场的情绪。但,这并不影响外资进入A股的热情。随着MSCI三次扩大A股的纳入因子和富时罗素指数纳入A股,2019年全年,经沪深港通流入的北向成交净买入达到3517亿人民币,较2018年增加接近20%。

 

 

2020年首个交易日,经沪深港通流入的北向资金累计净买入金额突破万亿,达到10,036万亿人民币。MSCI指数在去年11月26日已经将所有大型A股纳入因子提升至20%,当日经沪港通流入的北向资金录得214亿人民币的净流入。其后,MSCI一直未公布未来A股继续扩容的计划,北向资金的流入并没有因此而停止,虽然成交金额大幅缩小,但录得净流入的日子只有12月31日,净流出资金仅约1亿人民币。在央妈新年降准大礼包的刺激下,1月2日,经沪深港通净流入的资金更达到101亿人民币。由此可见,一方面被动型的指数基金大幅流入,主动型资金也处于持续流入当中。

 

 

截至去年年底,外资经沪深港通累计净买入约为9,934亿人民币,而持股市值约为15,783亿人民币。粗略计算,沪深港通开通以来,外资买A股的回报约为59%,而上证指数同期涨幅只有23%,外资大幅跑赢指数。单单就2019年看来,外资持股市值最高前十支个股,更是以5成以上涨幅远远跑赢指数涨幅,其中,五粮液、茅台和恒瑞医药达到接近一倍甚至以上的涨幅。反观南向资金,在持股市值前十支个股中,仅有美团点评-W和融创中国达到超过5成的涨幅,银行股更是较9%的恒指全年涨幅落后。外资布局A股与中资投资港股的收益形成鲜明对比。一方面由于MSCI扩容和富时罗素指数纳入A股带动资金流入,虽然2019年南向资金净流入已经从2018年的低谷明显反弹,但仍大幅低于北向净流入资金;另一方面由于外资的投资风格更趋向价值投资,去年环球股市的主要特色非常明显,行业龙头和业绩表现稳定更获得资金青睐,中外资持股市值十大列表中可见,南向资金更偏好高息的银行股,而非增长股。

 

 

那么,2020年,外资还是继续买买买吗?

我们看以下几个因素。

 

1.指数基金继续扩容吗?

2019年11月26日,MSCI完成了第三步扩容后,提出关注A股待解决四个问题才再考虑是否再扩容,包括风险对冲和衍生品工具的获取、A股较短的结算周期、陆股通的交易假期安排以及综合交易账户机制。而展开咨询的时间表并没有确定,在这样的情况下,今年流入A股的跟随指数的被动资金将大幅减少。但,我们可以期待的是主动型基金。环球央行都在持续实行宽松货币政策,资金需要寻找出口,同时美元指数已经从高位回落至96-97水平,相信有利新兴市场吸引资金流入。而中国在资本市场的改革措施,包括逐步开放市场,修订证券法,推行注册制等,都将吸引更多外资的关注。

 

2.人民币还贬值吗?

自沪港通开通以来,外资流入和人民币汇率戚戚相关。可以留意到人民币的稳定对于外资的流入有正面的助力;人民币大幅贬值阶段,外资流入放缓,甚至录得净流出。今年A股在国际指数的扩容进程具有不确定性的情况下,人民币的稳定对于外资的流入显得更为重要。

 

2019年,美元兑离岸人民币从4月的6.7的低位逐步贬值至7.16,近期回落至接近7水平。我们预计,在中、美贸易摩擦缓和的情况下,2020年,尤其是上半年,美元兑离岸人民币能保持平稳,维持在7左右水平。因此,我们相信外资的流入会相对稳定。
 

 

3.估值贵吗?

上证综合指数已经成功站稳在3,000点,2019年上证综合指数已经上涨了22.24%,其实与道琼斯工业指数的23.72%的涨幅不相伯仲,以外资机构资金的理性和价值投资特点,吸引外资还要看估值。对比道琼斯工业指数,上证综指、深证成指以及恒生指数的估值。尽管2019年已经有大幅上涨,上证综指的估值仍然较道琼斯工业指数低。以目前情况看来,除非中、美贸易摩擦有较大恶化或者政策不利因素出现,否则以目前上证综指的市盈率和市净率均处于十年来历史中位数以下,并没有足够理由令外资大幅流出。

 

 

尽管国际指数继续扩容的时间存在不确定性、人民币升值幅度有限、A股有较大的涨幅,我们认为A股在环球投资机构中的配置仍处于低水平,资金配置角度而言,A股对外资仍有一定的吸引力。以外资的投资风格而言,若A股有适时和适当的调整,外资会逢低吸纳业绩表现稳定而优秀的股份。总而言之,外资的买买买的焦点仍在个股的选择。

 

但值得留意的是,恒生指数的估值则是四个指数中最低的,去年的涨幅也是远远落后于美股和A股。我们认为,在中、美贸易摩擦放缓的前提下,港股作为全球估值的洼地,短期更有机会吸引外资和中资的流入,恒指表现值得关注。

 

 

市盈率

市净率

股息率

道琼斯工业指数

22.2

4.95

2.11

上证综指

13.27

1.42

2.18

深证成指

24.9

2.74

1.2

恒生指数

10.32

1.1

3.27

截至02/01/2020

资料来源:WIND,东海国际

 

 

扫一扫,快速开立港股证券账户

 

免责声明︰

本文件所载资料及数据仅供参考,并不可视作投资建议、发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。

本档数据来自公开资料。东海国际已尽力确保该等数据准确,并本着诚信相信其为可靠数据,但并不保证该等数据准确。导致阁下蒙受任何亏损或损失,东海国际及其所有董事、高级人员及职员,一概不会承担任何责任。

投资涉及风险,产品价可升亦可跌,过去表现不代表将来。

本文件由东海国际发出,并未经香港证券及期货事务监察委员会审阅。